来源：彭博社

作者：George Lei

就在全球第二大经济体中国准备结束为期一周的春节长假之际，投资者正在搜寻用于对冲人民币贬值风险的廉价工具。随着所有期限的隐含波动率均降至2022年以来最低，为了对冲人民币超预期贬值风险，期权已成为性价比最高的工具。

对于离岸人民币而言，短期隐含波动率指标自2022年10月见顶以来一直在下降。1个月和3个月隐含波动率目前都处于或接近两年低点，这意味着期权买家可以获得低成本保护。9个月隐含波动率 —— 期限涵盖11月5日美国总统大选 —— 跌幅不及短端品种。不过，该指标目前在5.3%左右，接近2022年8月波动率飙升前的水平。

“当前，所有政治得分都得靠抨击中国，”Spectra FX Solutions LLC总裁、曾供职于汇丰、花旗和野村的资深外汇交易员Brent Donnelly表示。2月初，美元/离岸人民币报7.2250时，他向客户推荐美元/离岸人民币执行价在7.60的1年期看涨期权 —— 无论11月谁赢，这种成本低廉的对冲可能都会很有效。他补充称，中国自身的经济问题也让人民币陷入了困境，条条道路通贬值，通向升值之路却很少。

法国兴业银行策略师Kiyong Seong与Donnelly不谋而合，其告诉客户利用价格处于“多年低点”之机而买入3个月美元/离岸人民币风险逆转，对冲贬值风险。该行表示，人民币的低波动率主要源于中国央行中间价过去几个月里没多大变动。Seong指出，人民币交易价可在当日中间价上下2%的幅度内波动，若人民币贬破区间弱端7.25，央行将“不可避免”地会调弱中间价。“随后的悲观市场反应会很强，将美元/离岸人民币推向7.30-7.35这一严密防守区间。”

美国最新数据也凸显了价格压力挥之不去，令美联储2024年上半年降息的希望变得渺茫起来，加大了人民币贬值压力。花旗集团、法国兴业银行和前美国财政部长拉里·萨默斯全都告诉投资者，要准备迎接美联储可能加息，而非已经反映在市场价格中的降息。